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浪潮信息(000977)2018年年报点评:业绩高速增长 全
时间:2019-05-04 03:13 点击:
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  投资要点:

  业绩高速增长,全球智慧计算领先者

  服务器收入高增长,市场份额持续扩大。2018年,公司服务器及部件收入466.95亿元,同比增长85.20%,推升公司业绩高增长。根据IDC公司公布的2018年第四季度以及2018年度全球服务器市场调查报告,浪潮x86服务器2018年出货量、销售额均居全球前三、中国第一,并且在过去的多个季度中,浪潮都保持了全球最高增速;2018年,浪潮8路服务器出货量连续4个季度全球第一,连续21个季度中国市场第一;浪潮2路服务器、机架服务器、云服务器出货量、销售额均为中国第一;2018年上半年,浪潮AI服务器市占率51.4%,蝉联中国市场第一。我们认为,受益于云计算产业发展,公司服务器销售额、出货量持续高增长,并且随着5G的发展,边缘计算服务器出货量将大幅增长,同时人工智能产业发展推动AI服务器出货量大幅提升,将进一步推升公司服务器收入规模。

  毛利率小幅提升,整体盈利能力有望持续加强。公司2018年综合毛利率11.02%,较上年同期提升了0.44个百分点。分产品来看,服务器及部件毛利率10.93%,同比提升0.53个百分点;IT终端及散件毛利率20.63%,同比提升了0.52个百分点。我们认为,受益于上游原材料价格下降,公司毛利率仍存改善空间:根据统计机构DRAMeXchange的预测,智能手机销量滞涨、CPU缺货致使电脑出货量下降等原因可能造成内存供大于求,预计2019年的DRAM价格将会下降15%-20%,内存价格的下降,有望小幅推升公司毛利率水平。

  经营活动现金流净额大幅增加。2018年,公司经营活动现金流量净额达到13.30亿元,同比增加422.02%,主要系服务器销售增长、销售回款增加所致。2018年,公司应收票据及账款同比增加21.61%,其中应收账款同比增加26.01%,远低于公司销售收入增幅,公司销售回款大幅提升,使公司现金流量净额同比大增。

  规模效应显现,研发投入高速增长。1)2018年,公司销售费用12.29亿元,同比增长54.80%,远低于收入增速,公司坚持大客户战略,随着业务规模的持续扩大,规模效应持续显现。2)2018年公司研发费用为17.47亿元,同比增长118.18%,研发投入的高速增长有利于公司在服务器核心技术能力方面的提升。2018年公司发布首款面向AI云设计的弹性GPU服务器NF5468M5,帮助云服务商快速构建强大敏捷的AI基础架构。同时,公司发布可支持4倍超大规模深度神经网络模型的全球最强AI超级服务器AGX-5,训练速度提高10倍。另外,在存储方面推出新一代智能全闪G2-F,并且智能存储G2及G2-F全系列产品共11款型号21种配置顺利通过VMware全套存储认证。AI产品线的布局和逐步放量有利于公司整体盈利能力的提升。

  盈利预测与投资评级

  综上,我们看好公司未来的发展,预计公司2019-2020年的EPS分别为0.69、1.02和1.61元/股,维持“增持”评级。

  风险提示

  服务器市场整体发展不及预期;服务器业务竞争激烈;公司海外市场拓展不及预期等。

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